由于2017年CPA考試大綱將于3月份公布，不少考生沒有17年的CPA備考方向，所以北京注協培訓網內專家特地編寫了2017年CPA考試專業階段6科備考預習講義——2017年CPA《財管》考前預習講義重點知識點總結。
第五章 資本成本
第二節 債務資本成本的估計
二、債務成本估計的方法
(一)到期收益率法
如果公司目前有上市的長期債券，則可以使用到期收益率法計算債務的稅前成本。
根據債券估價的公式，到期收益率是下式成立的Kd：
式中：
P——債券的市價;
K——到期收益率即稅前債務成本;
N——債務的期限，通常以年表示;
求解Kd需要使用“逐步測試法”。
【教材例5-1】A公司8年前發行了面值為1000元、期限30年的長期債券，利率是7%，每年付息一次，目前市價為900元。
0.9=7%×(P/A，K4，22)+(P，K4，22)
用試誤法求解，K4=7.98%
(二)可比公司法
如果需要計算債務成本的公司，沒有上市債券，就需要找一個擁有可交易債券的可比公司，作為參照物。計算可比公司長期債券的到期收益率，作為本公司的長期債務成本。
(三)風險調整法
如果本公司沒有上市的債券，而且找不到合適的可比公司，那么就需要使用風險調整法估計債務成本。
稅前債務成本=政府債券的市場回報率+企業的信用風險補償率
關于政府債券的市場回報率，在股權成本的估計中已經討論過，現在的問題是如何估計企業的信用風險補償率。
信用風險的大小可以用信用級別來估計。具體做法如下：
(1)選擇若干信用級別與本公司相同上市公司債券;
(2)計算這些上市公司債券的到期收益率;
(3)計算與這些上市公司債券同期的長期政府債券到期收益率(無風險利益);
(4)計算上述兩到期收益率的差額，即信用風險補償率;
(5)計算信用風險補償率的平均值，并作為本公司的信用風險補償率。
【教材例5-2】ABC公司的信用級別為B級。為估計其稅前債務成本，收集了目前上市交易的B級公司債4種。不同期限債券的利率不具可比性，長期債券的利率較高。對于已經上市的債券來說，到期日相同則可以認為未來的期限相同，其無風險利率相同，兩者的利率差額是風險不同引起的。尋找到期日完全相同的政府債券和公司債券幾乎不可能。因此，還要選擇4種到期日分別與4種公司債券近似的政府債券，進行到期收益率的比較。有關數據如表6-5所示。
|
債券發行公司 |
上市債券到期日 |
上市債券到期收益率 |
政府債券到期日 |
政府債券（無風險）到期收益率 |
公司債券風險補償率 |
|
甲 |
2012-1-28 |
4.80% |
2012-1-4 |
3.97% |
0.83% |
|
乙 |
2012-9-26 |
4.66% |
2012-7-4 |
3.75% |
0.91% |
|
丙 |
2013-8-15 |
4.52% |
2014-2-15 |
3.47% |
1.05% |
|
丁 |
2017-9-25 |
5.65% |
2018-2-15 |
4.43% |
1.22% |
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風險補償率平均風險值 |
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1.00% |
假設當前的無風險利率為3.5%，則ABC公司的稅前債務成本為：
Kd=3.5%+1%=4.5%.
(四)財務比率法
如果目標公司沒有上市的長期債券，也找不到合適的可比公司，并且沒有信用評級資料，那么可以使用財務比率估計債務成本。
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